第3章-证券是如何交易的

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1、2一、公司如何发行证券一、公司如何发行证券（一）市场分类（一）市场分类l一级市场一级市场l企业通过承销商向公众发行新证券企业通过承销商向公众发行新证券l投资者取得新证券；公司得到资金投资者取得新证券；公司得到资金l二级市场二级市场l投资者交易已发行证券投资者交易已发行证券3（二）发行证券一般方式（二）发行证券一般方式l股票股票l首次公开发行（首次公开发行（IPO）l再次发行（在我国通常称再次发行（在我国通常称“增发增发”）l债券债券l公开募集公开募集l私募私募4（三）投资银行（三）投资银行l承销商承销商: 投资银行帮助公司发行和销售新证投资银行帮助公司发行和销售新证券。券。（我国是属于证券公司

2、的承销业务，保荐人）（我国是属于证券公司的承销业务，保荐人）l募股说明书募股说明书: 说明发行事宜和公司前景说明发行事宜和公司前景l红鲱鱼（缘故见教材红鲱鱼（缘故见教材P41）5（四）证券具体发行方式（四）证券具体发行方式l包销包销l 投资银行从发行公司那里购买证券，然后将投资银行从发行公司那里购买证券，然后将这些证券销售给公众。这些证券销售给公众。l暂搁注册暂搁注册l美国证券交易委员会通过美国证券交易委员会通过415法案法案: 该法案允该法案允许公司在证券首次注册后的两年内逐期向公众许公司在证券首次注册后的两年内逐期向公众销售证券。销售证券。（我国目前在债券发行中有（我国目前在债券发行中有“

3、橱架发行橱架发行”）6l私募私募l公司使用承销商直接向少数机构投资者或公司使用承销商直接向少数机构投资者或富裕投资者销售证券。富裕投资者销售证券。l比公开发行节省资金比公开发行节省资金l私募方式发行的证券不能在二级市场上交私募方式发行的证券不能在二级市场上交易。易。7（五）首次公开发行过程（五）首次公开发行过程l路演宣传即将发行的新证券路演宣传即将发行的新证券l建立投资者购股意愿档案建立投资者购股意愿档案l投资者对新发行证券的兴趣度为定价提供投资者对新发行证券的兴趣度为定价提供了宝贵信息了宝贵信息8图3.3 首次公开发行股票的长期相对业绩（IPO业绩低于未公开上市公司的股票业绩，说明市场对上市

4、公司过于乐观）9二、证券如何交易二、证券如何交易（一）市场的类型（一）市场的类型l直接搜寻市场直接搜寻市场l买方和卖方需要直接相互搜寻买方和卖方需要直接相互搜寻l经纪人市场经纪人市场l经纪人搜寻买方和卖方经纪人搜寻买方和卖方l交易商市场交易商市场l交易商买入这类资产，再从他们的库存中卖出交易商买入这类资产，再从他们的库存中卖出这类资产。这类资产。l拍卖市场拍卖市场l交易商集中在同一场所进行交易。交易商集中在同一场所进行交易。10（二）买入价和卖出价（二）买入价和卖出价买入价买入价l买入价就是购买的价格。买入价就是购买的价格。l在交易商市场，买入价就在交易商市场，买入价就 是交易商愿意购买的价格

5、。是交易商愿意购买的价格。l投资者按此价格出售给出投资者按此价格出售给出 价方。价方。 买卖差价是在这一证券市场的利润。买卖差价是在这一证券市场的利润。卖出价卖出价l卖出价代表销售时的报价。卖出价代表销售时的报价。l在交易商市场，卖出价就在交易商市场，卖出价就是交易商愿意卖出的价格。是交易商愿意卖出的价格。l投资者必须支付卖出价才投资者必须支付卖出价才能买入证券。能买入证券。11（三）交易指令的类型（三）交易指令的类型l市场委托指令市场委托指令: 立即执行立即执行l交易者接受当前的市场价格交易者接受当前的市场价格l限价指令限价指令: l交易商指定买卖证券的价格交易商指定买卖证券的价格l停止指令

6、：包括止损指令（跌到指定价格时停止指令：包括止损指令（跌到指定价格时卖出）和止购指令（涨到指定价格时买入）。卖出）和止购指令（涨到指定价格时买入）。12（四）交易机制（四）交易机制l交易商市场（场外的）交易商市场（场外的）l电子通信网络电子通信网络 (ECNs)l是一个真正的交易系统，可以自动执行命是一个真正的交易系统，可以自动执行命令。令。l专家做市商市场（纽交所）专家做市商市场（纽交所）l维持一个公平有序的市场维持一个公平有序的市场13三、不同国家的证券市场三、不同国家的证券市场（一）纳斯达克（一）纳斯达克l包括包括3200家上市公司家上市公司l最初，纳斯达克主要是一个具有报价系统功能的最

7、初，纳斯达克主要是一个具有报价系统功能的交易商市场。交易商市场。l现在，纳斯达克市场中心推行了一个更复杂的电现在，纳斯达克市场中心推行了一个更复杂的电子交易平台，用以自动处理交易。子交易平台，用以自动处理交易。l大型指令仍需经纪人与交易商直接谈判。大型指令仍需经纪人与交易商直接谈判。14（二）纽约证券交易所（二）纽约证券交易所l包括包括2800家上市公司家上市公司l自动电子交易与传统的经纪人自动电子交易与传统的经纪人/专家交易系统专家交易系统并行。并行。lSuperDot : 是一种电子指令转换系统是一种电子指令转换系统lDirectPlus: 绝大部分的小额指令是自动执行绝大部分的小额指令是

8、自动执行的的l专家专家: 处理大额订单，维持交易秩序。处理大额订单，维持交易秩序。15（三）电子通信网络（三）电子通信网络l电子通信网络电子通信网络: 是一个直接联系买方和卖方的是一个直接联系买方和卖方的私人计算机网络，可自动立即执行交易指令。私人计算机网络，可自动立即执行交易指令。l主要的电子通信网络包括纳斯达克市场中心、主要的电子通信网络包括纳斯达克市场中心、ArcaFx、Direct Edge、BATS和和LavaFlow。l“闪电交易闪电交易”: 计算机程序通过搜寻可以发现极计算机程序通过搜寻可以发现极小的误定价并可以在不到小的误定价并可以在不到1秒的时间内执行交易。秒的时间内执行交易

9、。 16（四）我国上海和深圳证券交易所（四）我国上海和深圳证券交易所l上海证券交易所于上海证券交易所于1990年年11月月26日成立，当年日成立，当年12月月19日正式营业日正式营业;深圳证券交易所于深圳证券交易所于1989年年11月月15日筹建，日筹建，1991年年4月月11日经中国人民银日经中国人民银行总行批准成立，行总行批准成立，7月月3日正式营业。两家证券日正式营业。两家证券交易所均按会员制方式组成，是非营利性的事交易所均按会员制方式组成，是非营利性的事业法人。组织机构由会员大会、理事会、监察业法人。组织机构由会员大会、理事会、监察委员会和其他专门委员会、总经理及其他职能委员会和其他专

10、门委员会、总经理及其他职能部门组成。部门组成。 17（五）债券交易市场（五）债券交易市场l债券交易商之间的债券交易大多发生在场外交债券交易商之间的债券交易大多发生在场外交易市场。易市场。l许多债券发行市场都很小。许多债券发行市场都很小。l纽约证券交易所将其债券交易系统的交易范围纽约证券交易所将其债券交易系统的交易范围进行了扩大。进行了扩大。l纽约证券交易所债券系统是美国所有交易所中纽约证券交易所债券系统是美国所有交易所中最大的集中化债券市场。最大的集中化债券市场。18我国的债券交易市场：我国的债券交易市场：场内市场场外市场中央结算公司（总托管人）中国结算公司（分托管人）商业银行（分托管人）交易

11、所市场竞价撮合机构、个人银行间市场银行柜台市场询价谈判双边报价机构非金融机构、个人市场类型托管机构交易场所价格形成市场参与人19（六）其他国家的市场结构（六）其他国家的市场结构l伦敦股票交易所伦敦股票交易所 主要是电子交易主要是电子交易l泛欧证券交易所泛欧证券交易所 最初由巴黎证券交易所、最初由巴黎证券交易所、阿姆斯特丹证券交易所和布鲁塞尔证券交易阿姆斯特丹证券交易所和布鲁塞尔证券交易所合并而成，后来又与纽约证券交易集团合所合并而成，后来又与纽约证券交易集团合并。并。l东京证券交易所东京证券交易所20（七）股票市场的全球化和并购（七）股票市场的全球化和并购 l纽约证券交易所的兼并和收购：纽约证