证券投资的数量化分析报告.
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1、邓鸣茂邓鸣茂20132013年年1111月月2828日日证券投资的数量化分析证券投资的数量化分析目目 录录 2n数量化投资的定位数量化投资的定位n估值与选股估值与选股 n资产配置与组合优化资产配置与组合优化n行为金融及其指导下的投资策略行为金融及其指导下的投资策略n数量化投资：事件驱动交易数量化投资：事件驱动交易1.1数量化投资的定义数量化投资的定义定义：采用计算机技术和并采用一定的数学模型去实现投资理念与投资策略的过程。注： 1、数量化投资模型基于基本面因素的同时考虑市场因素、技术因素。 2、属于主动投资。 3、从大概率获取较好的收益。 1.2 定位：一张复杂的图表定位：一张复杂的图表卖方卖
2、方买方买方横向数据整合平台横向数据整合平台数 量 金 融 软数 量 金 融 软件件数量化投数量化投资资金融衍生品金融衍生品数量选股策略数量选股策略交易策略交易策略投资组合产品投资组合产品数量金融软件产品数量金融软件产品金融工程产品金融工程产品数量选股策略数量选股策略数量金融软件产品数量金融软件产品金金融融工工程程股票池股票池/组合建议组合建议投资决策委员会投资决策委员会投资组合产品投资组合产品客户（投资者）客户（投资者）买买方方机机构构宏观宏观数据数据行业行业数据数据公司公司数据数据市场市场数据数据数据提供商研究报告研究报告/投资建议投资建议策略研究策略研究宏观宏观研究研究行业公司行业公司研究
3、研究卖卖方方研研究究41.3 数量化投资的思想就在你身边数量化投资的思想就在你身边估值与选股估值与选股大类资产配置大类资产配置行业轮动行业轮动风格轮动风格轮动行为金融量化行为金融量化 交易策略交易策略资产配置资产配置交易执行交易执行风险管理风险管理事件驱动事件驱动相对价值相对价值中性策略中性策略多空策略多空策略高频交易高频交易一级资产一级资产行业配置行业配置组合模拟组合模拟组合构建组合构建组合优化组合优化程序化交易程序化交易市场风险市场风险组合风险组合风险风险预警风险预警量化投资的思想无处不在量化投资的思想无处不在量化策略量化策略n量化投资强调纪律性、系统性和大概率事件量化投资强调纪律性、系统
4、性和大概率事件5目目 录录 6n数量化投资的定位数量化投资的定位n估值与选股估值与选股 n资产配置与组合优化资产配置与组合优化n行为金融及其指导下的投资策略行为金融及其指导下的投资策略n数量化投资：事件驱动交易数量化投资：事件驱动交易2 估值与选股估值与选股 ：上市公司估值：上市公司估值2 估值与选股估值与选股 ：上市公司估值：上市公司估值-相对估值相对估值n股利贴现模型DDM 股权自由现金流模型FCFE 公司自由现金流模型FCFE2 估值与选股估值与选股 ：上市公司估值：上市公司估值-绝对估值绝对估值FCFF=股权自由现金流+利息费用（1-税率）+债券本金偿还-新发行的债券+优先股股利2 估
5、值与选股估值与选股 ：数量化选股：数量化选股2 估值与选股估值与选股 ：数量化选股：数量化选股2 估值与选股估值与选股 ：数量化选股之一：数量化选股之一：GARP选股策略研究选股策略研究nGARP策略意味着所有的股票都值得投资？策略意味着所有的股票都值得投资？nGARP策略可以取代价值策略和成长策略？策略可以取代价值策略和成长策略？n价值和成长会发生轮动，不同市场环境具有不同表现价值和成长会发生轮动，不同市场环境具有不同表现nGARP策略兼顾成长与价值，可以平滑不同市场阶段表现更具持续性策略兼顾成长与价值，可以平滑不同市场阶段表现更具持续性n价值价值/成长策略更加注重基本面分析，分析其内在价值
6、，成长性成长策略更加注重基本面分析，分析其内在价值，成长性nGARP策略更加适合量化投资策略更加适合量化投资价值价值GARP成长成长价格价格低低贵贵成长成长高高低低 UnattractiveGARPValueGrowth122 估值与选股估值与选股 ：数量化选股之一：数量化选股之一：GARP选股策略研究选股策略研究13目目 录录 14n数量化投资的定位数量化投资的定位n估值与选股估值与选股 n资产配置与组合优化资产配置与组合优化n行为金融及其指导下的投资策略行为金融及其指导下的投资策略n数量化投资：事件驱动交易数量化投资：事件驱动交易3 资产配置与组合优化资产配置与组合优化3 资产配置与组合优
7、化资产配置与组合优化目目 录录 17n数量化投资的定位数量化投资的定位n估值与选股估值与选股 n资产配置与组合优化资产配置与组合优化n行为金融及其指导下的投资策略行为金融及其指导下的投资策略n数量化投资：事件驱动交易数量化投资：事件驱动交易n 学者对我国股票市场的1995年12月2004年6月的股票交易数据进行了研究，也我国股票市场中流通市值小的股票月度收益率明显高于流通市值大的股票。 你们也可以对2004年2012年的股票数据进行研究，或者撰写最后的报告。1 1、规模效应（小公司效应）、规模效应（小公司效应）4 行为金融及其指导下的投资策略行为金融及其指导下的投资策略4 行为金融及其指导下的
8、投资策略行为金融及其指导下的投资策略n（1）帐面市值比（B/M，Book-to-market ratio）或市盈率（P / E）可以粗略地 用做估计股票价格的便宜程度。 n（2）B/M低的公司一般是价格较贵的“成长型”公司,而B/M高的公司则是价格较为 便宜的“价值型”公司。n（3）在证券市场中存在着B/M最高的股票的平均收益比B/M低的股票要高的现 象，这一异象称为帐面市值比效应(B/M effect）。2 2、账面市值比效应（讨论上市股价哪只相对便宜）、账面市值比效应（讨论上市股价哪只相对便宜）4 行为金融及其指导下的投资策略行为金融及其指导下的投资策略3 3、动量效应与反转效应、动量效应
